国海证券:对科创板邱晨年龄制度设计的五点思考.

adm1n 2019-10-03 15:36:23 开元棋牌游戏中心 喜欢 ()

  2018年末,科创板及注册制以最高规格的形式发布,充分展示了资本市场顶层设计的思路,以及国家推进战略新兴产业发展和促进经济转型升级的决心。未来,资本市场将形成更加多元化的市场格局,投行业务将迎来重大发展机遇。

 邱晨年龄 作为创业板第一批上市企业的保荐机构,国海证券见证了中国企业逐渐从传统制造业到高新科技企业转型升级的历程,也将科创板视为下一步业务开展的战略机遇,密切关注相关的政策动态,加强人才和项目储备,积极“备战”。

  当前,各国角力的核心聚焦于科技创新能力。过去十几年,商业模式的创新引领了互联网经济的高速发展,但随着“流量经济”向“留量经济”的转变,未来核心硬科技创新是实现持续发展的唯一秘钥,资本市场如何支持这类企业的发展,是当前所有市场参与者都应当关注的重要课题,科创板的推出将肩负起这一重要历史使命。

  制度设计是一项业务能否蓬勃发展的关键。上交所有关负责人近期介绍称,科创板的制度设计主要考虑了三方面因素,分别是市场包容性、定价有效性和投资者保护。国海证券多年的业务实践经验,对于科创板的制度设计,也产生了以下几点思考:

  第一、科创板与新三板创新层和创业板要实现差异化发展,不要有太多的重叠和竞争,尤其是不能与创业板展开太多的竞争,避免交易所之间同质化发展,浪费资源。上市目标企业可主要聚焦在符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的企业。

  科创板应重点面向具有较强科技创新能力和高成长性的企业,如核心技术及其自主创新能力突出,但暂时没有盈利的企业;或者已经具有较强市场竞争力且市场地位突出的企业。可以不设市值规模要求,重点参考研发投入、研发人员占比等。

  第二、建议实施投资者适格制度。在交易制度方面,建议科创板与国际接轨,进一步放开涨联邦燃油跌幅限制。但由于允许未能盈利的企业上市,这类企业存在一定的经营风险,其投资风险要远大于创业板。为了更好地保护投资者,可以要求从资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理,引导投资者理性参与。比如,要求投资者账户余额不低于50万元,有五年以上投资经验等。

  第三、建议科创板放开“同股不同权”制度。股权融资会不断隔离七日情粤语稀释创始人的股权比例,而我国A股市场目前实行“同股同权”制度,创始人控制权会因股权的逐步稀释而丧失。港交所于去年底宣布了25年来最大变革:允许“同股不同权”、允许第二上市、以及允许尚未有收入的生物科技公司上市。科创板既然是面向高科技企业,为保护创始团队利益,激发其持续经营公司的意愿可考虑推行“同股不同权”制度。

  第四、完善科创板退市机制。推行注册制需要有完善的退市制度相匹配,形成有进有出的良性循环。目前,沪深交易所正式发布了上市公司重大违法强制退市实施办法,修改完善了相关规则办法,明确了首发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假等重大违法违规的退市制度以及交易所认定的其他情形的重大违法退市情形。在此基础上,科创板应进一步建立全面、严格、合理的退市标准,便捷退市机制,简化退市流程,提高退市效率等。

  最后建议提升科创板审核效率。科创板将实施注册制,这是资本市场发行方式的重大改革,也是国际资本市场发展成熟后的必然选择。在科创板实施过程中,应注重不同审核机构的相互协调和衔接,提升审核效率;此外,考虑上市企业的合理融资需求,制定快速再融资等技术政策,充分实现市场对注册制审核更高效快捷的预期,平衡资本市场在满足科技创新型企业融资需求与严控上市公司质量之间的关系。

  目前,国海证券为迎接科创板推出这一重要历史机遇,正在紧锣密鼓筹备相关工作:

  1、公司高度重视,成立了以公司领导为主要负责人的储备小组,明确分工,加大储备;2、对现有存量客户进行梳理,对照科创板的相关要求储备后备上市企业,先期开展改制辅导、规范营运等工作;3、加强与各地科技园区、知名PE机构等的对接工作,深挖科创板资源。

  总之,对于券商投行而言,科创板的推出既是机遇,又是挑战,如何理解科创企业的商业逻辑和成长潜力,如何完成尽职调查,如何辅导规范,如何定价发行等都对从业者的专业能力提出了更高的要求。

  作者燕文波为国海证券副总裁、吴晓明为国海证券权益业务总部总经理

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